聚焦IPO | 宝洁供应商湖南丽臣IPO三度闯关终获放行 主营业务成本“瘦身”惹人生疑

  红周刊 记者 | 王宗耀 

  经历业绩“变脸”、对赌失败、大股东赔偿等诸多曲折和失败后,湖南丽臣终于过会。但对于投资人来说,原材料价格波动、“一致行动人”之间的关系如何处理等问题,却依然是需要湖南丽臣急需解决的。 

  经历业绩“变脸”、对赌失败、大股东赔偿等诸多曲折和失败后,湖南丽臣实业股份有限公司(以下简称“湖南丽臣”)IPO主板上市首发申请终于在今年8月获得证监会发行审核委员会审核通过,这一消息对于一家近10年来第三次冲击上市的湖南丽臣来说,是具有着极其重大意义的。 

  湖南丽臣虽然已经成功过会,但若结合公司的发展历史教训以及招股书所披露的诸多信息来看,公司依然存在一定问题需要投资人警惕,譬如原材料价格波动对业绩的影响,“一致行动人”之间的关系如何处理,以及主营业务成本是否准确等,这些问题的存在显然对公司上市后的股价表现是有着重大影响的。 

  两度冲击A股受阻 

  湖南丽臣的前身为“湖南日用化工厂”,后经过数轮改制和股权变更,于2010年6月整体变更为股份公司,也就是从那时不久,公司就进入了漫长的上市之旅。 

  有资料显示,2011年湖南丽臣曾向湖南证监局报备了上市辅导。按照其原计划,公司要在2013年底之前,完成在中国A股市场的首次公开发行。或是因为考虑到资金、公司估值等方面的因素,早期的湖南丽臣为了能顺利上市,曾尝试引进资本方,并与之签署对赌协议。然而,这次资本的引进却让湖南丽臣苦不堪言。 

  2011年5月,湖南丽臣同意由天津捷真资产管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“天津捷真”)以6818万元货币出资增资获得公司9.37%的股权,与此同时,湖南丽臣前十名主要股东与天津捷真签署对赌协议,就湖南丽臣2010年度、2011年度及2012年度的税后净利润目标及业绩补偿支付、天津捷真退出等事项做出了约定。根据约定,若湖南丽臣未能在2013年12月底前或天津捷真同意的其他日期完成在中国A股市场的首次公开发行,则天津捷真有权要求公司主要股东对其所持公司620万股股份进行回购,回购价格为投资款加上按每年8%复合投资回报率计算的利息。 

  不过,按照当时审核制状况,签订对赌协议的企业IPO上市审核会受到影响,于是,协议双方有条件终止了对赌协议。然而,计划赶不上变化,在当年证监会展开声势浩大的IPO自查与核查行动中,公司于2013年4月撤回了首次公开发行并上市申请。也就在同年6月,天津捷真与公司主要股东恢复了原对赌协议。 

  据招股书介绍:“受主要原材料市场价格波动影响,公司经营业绩出现大幅下滑,导致公司对应期间净利润未达约定的业绩目标,公司于2013年撤回首发上市申请。”也就是说,湖南丽臣当时因为原材料市场价格的波动,业绩深受影响,甚至于可能已达不到上市标准,而不得不撤回申请资料。 

  上市申请虽然中止,但对赌协议还得要完成。按照协议约定,湖南丽臣大股东贾齐正需向天津捷真支付的业绩补偿款合计为2045万元,而这笔费用也直到2015年6月,即第二次IPO之前才将回购款和回购利息支付完毕。 

  2016年5月,湖南丽臣再次递交上市招股书,然而一年后因主营业务收入变动较大,综合毛利率较低等问题又被列入了终止审查名单,导致此次的IPO申请也再度“折戟”。 

  原材料价格波动对基本面影响明显 

  最近这次IPO申请是湖南丽臣近十年来的第三次申报,虽然目前已经获得证监会发审委审核通过,待拿到上市批文后就可上市发行新股,但就公司经营状况看,其似乎还是有很多问题需要在上市前解决的。 

  招股书披露,湖南丽臣的主营产品为表面活性剂和洗涤用品,生产所需的原材料包括脂肪醇、脂肪醇醚、烷基苯等。根据公司的介绍,报告期内,其直接材料成本占公司生产成本的比重分别高达94.75%、94.44%及94.69%。这一占比是相当高的,意味着一旦原材料价格出现波动,则对公司经营业绩影响巨大。 

  其中,原材料脂肪醇、脂肪醇醚主要来自于天然油脂,而棕榈油则是主要生产原料,而2018至2020年,国际棕榈油价格在500~1300美元/吨之间震荡,振幅相当之大;同时,其另一大原材料烷基苯则主要来自于石油,而国际原油价格去年大幅下跌,甚至出现负值,对其来说是利好,但是自2020年11月份以来,国际原油价格开始大幅回升,上期所的原油期货价格指数从去年11月至今已上涨了将近1倍,很显然,原材料价格波动是非常剧烈的。介于公司在早年间曾因原材料价格波动对其业绩的影响而IPO被否的历史,此次原材料价格再次大幅波动,难免还是会对公司的业绩带来负面冲击,若年内能够获准上市,而年度业绩又恰好出现变脸,则股价不排除出现破发的可能性。 

 文章标题: 聚焦IPO | 宝洁供应商湖南丽臣IPO三度闯关终获放行 主营业务成本“瘦身”惹人生疑

内容摘要:聚焦IPO | 宝洁供应商湖南丽臣IPO三度闯关终获放行 主营业务成本“瘦身”惹人生疑 ...

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